L’Ultimate Forward Rate (UFR) est un élément essentiel de la construction de la courbe des taux sans risque fournie par l’EIOPA. Il correspond au taux vers lequel l’extrapolation de la courbe des taux converge au-delà du dernier point liquide (LLP, Last Liquid Point).
Méthodologie de calcul de l’Ultimate Forward Rate (UFR)
Initialement fixée à 4,2 % en 2011 pour les besoins du QIS5, la valeur de l’UFR n’avait pas changé pour l’entrée en vigueur de Solvabilité II au 1er janvier 2016. En 2017, l’EIOPA a mis en place une méthodologie de calcul permettant de déterminer l’UFR annuellement. Depuis, elle publie chaque printemps l’UFR applicable pour l’année suivante.
L’UFR est déterminé pour chaque devise comme la somme de deux composantes :
- Une composante taux, correspondant à la moyenne des taux réels observés depuis 1961 sur un panel de marchés de référence (Allemagne, France, Belgique, Italie, Etats-Unis, Royaume-Uni et Pays-Bas). Chaque année, le taux réel moyen du panel entre dans l’historique (1,49% en 2024).
- Une composante inflation cible, le plus souvent égale à la cible d’inflation définie par la Banque Centrale de référence. Pour l’euro, la BCE l’a fixée à 2 %.
- UFRn = UFRn-1 – 0,15% si Sn < UFRn-1 – 0,15% ;
- UFRn = UFRn-1 + 0,15% si Sn > UFRn-1 + 0,15% ;
- UFRn = UFRn-1 sinon.
Ainsi, l’UFR:
- reste inchangé si la variation attendue est inférieure à +/- 15bps ;
- varie de +/- 15 bps sinon.
Valeur de l’Ultimate Forward Rate (UFR) pour la monnaie euro en 2026
Pour 2026, l’EIOPA a publié un UFR applicable à la monnaie euro inchangé depuis 2024 :
UFR 2026 = 3,30%
Historique des valeurs de l’UFR pour la monnaie euro
Evolution de l’UFR et du LLP entre 2016 et 2026
Le graphique ci-dessous retrace l’historique des valeurs de l’UFR et du LLP.
Alors que le taux à la maturité du LLP est un taux de marché et donc soumis à la volatilité de ce dernier, l’UFR a été construit pour apporter de la stabilité à long terme dans le référentiel Solvabilité II. La période de forte hausse des taux entre 2022 et 2023 a très fortement rapproché le taux au LLP de l’UFR avec pour conséquence une partie extrapolée de la courbe des taux relativement plate. Depuis fin 2023, le taux du LLP s’est éloigné de l’UFR et oscille autour de 2,5%.
Vous pourrez retrouver l’intégralité de la publication de l’EIOPA ici.
Ce contenu a été rédigé par :
Elie MERYGLOD
Senior Manager – Modeling & Risk Life
François BAYÉ
Director – Head of Actuarial Consulting
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